【示范店】国瓷材料点评：q2盈利持续明显改善 mlcc粉体及陶瓷墨水略超预期

    国瓷材料点评：q2盈利持续明显改善 mlcc粉体及陶瓷墨水略超预期

投资要点：

公司发布2023 上半年业绩预告： 上半年实现归母净利润3.08-3.28 亿元，同比下降18.6%-23.6%，扣非归母净利润约2.72-2.92 亿元，同比下降19.7%-25.2%，非经常性收益3600 万元主要为政府补助。23q2 实现归母净利润1.85-2.05 亿元，去年同期为1.95 亿元、环比提升49%-66%。23q2 扣非归母净利润1.71-1.91 亿元，去年同期为1.76 亿元、环比提升70%-90%。q2 业绩略超预期，环比迎来持续明显改善，二季度公司各个业务板块仍呈现恢复的趋势，尤其mlcc 粉体以及陶瓷墨水，在二季度表现略超预期。

1）mlcc 粉体：经历下游去库接近尾声，出货量环比自22q4 以来持续恢复。下游消费电子等需求逐步修复，以及下游客户去库接近尾声，我们估计23q2 出货约1800-1900 吨，后续有望逐季回升。

2）蜂窝陶瓷：随着商用车逐步恢复，出货量逐月提升。据wind 显示，23q2 商用车产量约102万辆辆，环比再度提升7.5%，我们估计公司23q2 蜂窝陶瓷出货量接近400 万升，全年预计同比增长50%以上至1500 万升。

3）口腔材料板块：国内需求疫后逐步修复，公司持续积极布局海外渠道，进军全球口腔市场。

2022 年得益于海外渠道的布局，公司口腔材料板块收入同比增长，同时公司执行了第一个海外战略投资项目，成功将产品管线在牙医临床端进一步延伸，23q2 公司收购德国dekema，布局口腔修复体高温烧结，也是技工和临床端的关键一环，从而打造“材料+设备”产品矩阵。

4）精密陶瓷板块：收购赛创贡献增量。目前公司精密陶瓷板块主要包括氮化硅轴承球以及陶瓷套筒、陶瓷插芯等结构件产品。氮化硅陶瓷球可以有效地避免电机轴承的电腐蚀问题，被视为新能源汽车、风力发电机电腐蚀问题的主要解决方案，目前产品已经通过了下游多家头部轴承厂商的验证，部分已开始小批量供货。此外，公司2022 年收购赛创，于2023 年开始并表，延伸布局氮化铝氮化硅陶瓷基板，同样实现从粉体到基板的产业链布局，可用于led、激光雷达、激光热忱等，拥有较多潜在增长点。

5）陶瓷墨水：21q4 受下游需求及部分原料开启高涨影响，行业压力较大，公司从中份额逐步提升，2022 年公司在原料价格提升的驱动下不断涨价，2023 年产品价格相对较高但原料持续下降，叠加同行略有出清，因此陶瓷墨水业务盈利明显提升。

基本面底部已过，23 年逐季增长。我们认为，随着精密陶瓷板块产业链延伸、催化材料后续的需求高增、口腔材料后续的产业链延伸扩张，公司将成为较为成熟的新材料平台型公司，2023年业绩有望迎来逐季度增长。

盈利预测与投资评级：考虑mlcc 粉体和陶瓷墨水q2 略超预期，因此上调2023 年盈利预测，维持2024-2025 年盈利预测，预计23-25 年归母净利润约7.5（原预测7.1）、10.0、12.8 亿元，对应pe 分别约37、28、22 倍，维持“增持”评级。

风险提示：消费电子需求恢复不及预期。齿科材料拓展不及预期。蜂窝陶瓷增长不及预期

【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

（责任【图】

瓷砖相关 质量诚信示范单位 精品陶瓷生产示范工业园 ,本资讯的关键词:示范店点评机电业务板块消费电子陶瓷板陶瓷墨水陶瓷基精密陶瓷风力发电机蜂窝陶瓷国瓷材料氮化硅陶瓷陶瓷插芯